文/本刊记者 任心悦

2016年11月23日，通灵珠宝A股成功上市，成为沪市首家珠宝IPO企业。

2015年12月中央经济工作会议以来，党中央高瞻远瞩，统揽全局，针对当前经济新常态提出供给侧结构性改革的新战略，并从我国经济发展的阶段性特征出发，形成了“三去一降一补”这一具有重大指导性、前瞻性、针对性的经济工作部署。

“树不能长到天上，高杠杆必然带来高风险，控制不好就会引发系统性金融危机。”国内知名的经济学者马光远曾公开表示，当前最重要的是按照供给侧结构性改革要求，积极稳妥推进去杠杆。

高杠杆已成为中国经济发展挥之不去的隐忧。有研究数据显示，截至2015年底，我国债务总额为168.48万亿元，全社会杠杆率为249%。其中，非金融企业部门的债务问题尤为突出，债务率高达156%。

去杠杆的主攻方向是去企业的杠杆。而资金密集、产能过剩的行业首当其冲。黄金珠宝行业已有30多年的发展史，作为典型的资金密集型行业，正面临材料成本高，大量生产导致产能过剩的困局。

“一名珠宝商在深圳罗湖水贝万山珠宝园楼顶，跳楼自杀，据称是欠款人跑路，被逼跳楼。”，曾经，这样的消息深深刺痛着珠宝人的心。

2014年，珠宝行业的债务危机开始不时在业内流传，“跑路”“跳楼”“断贷”，成了行业资金链紧张的缩影。

2012年以前，珠宝行业的日子比较轻松，贵金属、珠宝原料升值，珠宝消费不断增长等，市场一片利好珠宝行业，成为了许多投资者眼中的香饽饽。因此大量资金不断涌入。

然而，随着2013年黄金价格的不断调整，经济结构调整的不断深入，市场环境出现了变化。消费的下滑、金价红利的消失，让一些公司现金流的游戏无法继续，也让一些企业借贷扩张的日子走向末路。

在资产负债率不断高企的情况下，一小部分有实力的珠宝企业已经开始尝试融资工具的创新，通过改变融资结构来降低杠杆率和融资成本。

尽管新三板流动性差，交易不活跃，但对于重资产的珠宝企业，尤其是处于零售端的主要企业，获得新三板的背书也算是向资本市场迈出了第一步，进入了相对便利的融资环境。

于是乎，近两年的黄金珠宝行业资本市场热闹非凡。

借壳上市、IPO、挂牌新三板、增持或定增，有实力的珠宝企业纷纷踏上资本快车道。通过上市，企业在能盘活资金的同时，也倒逼企业步入规范发展轨道。近年来政府也鼓励企业通过上市、再融资、并购重组等多种方式筹措资金，直接提高融资比重，但是对于传统的正在转型中的珠宝企业，资本究竟该怎么用，依旧是许多上市或准备上市的珠宝企业都在思考和探索的问题。

作为行业内早期的上市公司，潮宏基一直在积极寻找产业并购良机。2014年潮宏基完成了FION的并购，使集团的业务范围增加了女包品类。2016年上半年，潮宏基发布定增预案，定增募集资金将用于“珠宝云平台创新营销项目”,项目总投资额12.3亿元,投入募集资金12亿元,建设内容包括大数据系统建设、互联网销售及个性化订制平台建设、体验店改造和升级、顾问式营销网点建设等。

而近两年风头正劲的金一文化和爱迪尔珠宝在资本市场风生水起。

爱迪尔珠宝上市之后，积极布局，通过设立并购基金、参股并购或其他方式，不断整合行业产业链优质资源，积极寻找在某个区域有品牌影响力，产品结构有差异化的珠宝公司进行资源共享、利益共享。

自2014年上市以来，金一开始在战略层面进行思考，通过在整个产业链上布局，包括金融板块、智能穿戴，同时，金一成立并购基金，通过上市公司资本驱动进行了一系列并购，通过产业基金孵化行业，从上游到下游各个链条中有竞争力、有未来成长性的企业，再进入第二轮并购，以此加速产业链平台的增长。

在资本层面上，作为上市企业，需要运用好资本的力量进行战略布局或竞争力再造，上市公司的资本，是为了更好的驱动产业的升级和结构调整。

供给侧结构性改革既要减少无效和低端供给，也要扩大有效和中高端供给，提高全要素生产率。目前的珠宝首饰企业已经从注重数量向注重品牌质量转变，同时还关注产业链的发展。如传统龙头企业老凤祥，聚集了一大批优秀的知名设计师、国家级工艺美术大师等人才；金一文化与时尚集团共同成立的产业定制化明星品牌“星设计”，通灵珠宝通过冠名电视剧扩大品牌知名度，唐嫣、江疏影都曾为其活动站台……在珠宝行业，“人气明星+人气同款+人气传播”商业模式正在形成。   

当然，品牌也从未放弃跑马圈地。资料显示，老凤祥在全国的网点近3000家，其中老凤祥旗舰店覆盖了80%以上的大城市，而港资龙头周大福在大中华区、新加坡、马来西亚等地的零售店超过2100家，遍布480多个城市。除了新开终端门店，并购也是一种迅速扩大市场的有效手段。六福珠宝收购金至尊，使得其在内地的门店数量直追周大福，金一文化借助上市公司的资本市场优势，收购浙江越王珠宝、南京宝庆尚品等区域强势龙头，加速全国扩张，发力渠道建设。