粤宝黄金  林德漪

日前，白银从每盎司18.66美元的高点启动了一波下跌行情，最低触及每盎司17.2美元，跌回到3月中旬的价格水平。仅仅10个交易日，白银下跌幅度已经达到了7.82%，并且跌破了去年12月以来构筑的上涨趋势线。

第一季度，白银上涨幅度逼近15%，明显优于黄金的8.5%涨幅。然而，进入4月份，白银踏上了不进则退的节奏，与黄金形成明显的分化。中旬，黄金强势突破每盎司1263.87美元的年内次高点，加速攀升至每盎司1295.46美元，创下年内新高点。白银则艰难地冲击次高点每盎司18.48美元，最终年内高点每盎司18.66美元与次高点仅相差0.18美元。白银似乎耗尽所有上涨动能来创下这个年内高点，从其后来的跌跌不休到现在跌破关键趋势线来看，白银多空节奏逐渐转换。

这一幕有点似曾相识。白银历史上的两次大牛市，1980年1月和2011年4月，白银价格分别达到每盎司50.36美元和每盎司49.83美元，前后高点差距为0.54美元。然而，2011年4月以后，白银自每盎司49.83美元跌至每盎司13.61美元，回吐了此前大约80%的涨幅，陷入了漫漫熊途中。诚然，历史不会单纯地重演，毕竟时间周期不同、时代背景不同和社会需求不同，意味着这次白银的走势不会简单地复制历史。但现阶段的白银仍然潜藏着一大利空因素。

回顾2006年至2016年，5月是白银表现比较差的月份之一。在这11次5月的表现当中，白银只有3次处于上涨行情，其余8次都是下跌走势，而且单月跌幅超过8%的共有5次，最大跌幅甚至达到19.64%。值得一提的是，这个最大跌幅正是紧跟着2011年4月的历史高点而出现。

白银4月收获了一根带上影线的小阴线，阴线实体不仅吞没了此前两根K线，而且还跌破了5月和10月两条短周期均线，重要的支撑防线逐一失守，下方的真空地带难以制止白银的自由落体运动，白银很可能进一步回落至每盎司17美元下方寻求支撑。

技术形态对白银存在非常大的不利因素，但从机构持仓角度来看，白银仍然很有吸引力。

首先，尽管纽约商品交易所（COMEX）白银投机净多头头寸在触及纪录高位后开始回落，但当前白银期货未平仓合约达到纪录高位的22.8万手，相当于11.4亿盎司白银。这个数字相当庞大，因为全球每年白银产量才是9亿盎司左右。其次，摩根大通也在疯狂囤积实物白银。摩根大通一直是白银市场的大玩家之一，该机构的一举一动也可能引发投资者跟风囤积白银的行为。不过，摩根大通最新发布的报告中提到，白银价格面临进一步回调。纵深式的跌幅为白银带来更低廉的成本价，无疑能够吸引更多买家抄底，增持白银。特别是，摩根大通大量买入实物白银对于市场来说，就是一个积极的信号。