文 | 记者 蒋子清

北京黄金经济发展研究中心副主任、专家委员会秘书长刘山恩，中国民生银行金融市场部贵金属业务中心总经理董虹，大华银行（中国区）金融市场部总经理杨瑞琪，金雅福集团黄金研究院总经理、首席分析师钱源源在中国黄金报社首席记者、珠宝传媒中心采编部主任张伟超的主持下，围绕“金市拐点到了吗”这一热点话题，展开了深刻而又激烈的讨论。对话嘉宾一致认为，世界在变化，黄金市场也在变革，每个人都在与时俱进，但唯一不变的是黄金。新的世界经济、金融、货币市场形式的快速变化，以及存在风险动荡，将不断抬升黄金的价值。黄金市场拐点已到，未来可期。

张伟超：去年下半年以来，金价呈现持续上涨的趋势，每盎司突破 1400 美元、1500 美元大关，曾在 2013年被金价套牢的炒金大妈们如今已经解套了。看到蹭蹭上涨的金价，有些人要抛掉黄金，有些人继续持有，享受金价上涨的红利，还有人问这时候再入市合适吗？各位专家怎么看待新形势下的投资机会。

杨瑞琪： 我认为，现在是投资主力迅速入场的阶段。在黄金市场调整了大约五六年左右之后，可以用交易员的一个术语来说，就叫“盘着”，指的是“横着有多长，竖着就有多高”。我觉得，黄金进入牛市以后短时间内不会结束，所以现在正是配备黄金的好机会。另外，因为人民币贬值，汇率破 7，在中美经贸摩擦的背景下，配备资产比较困难。因此，为抵御人民币贬值，配备黄金资产是非常好的选择。

董虹： 现在整个黄金短期涨幅很高，尤其近两年涨幅达到 10%，全年涨了 19% 左右。我认为，现在有很大的跳涨缺口需要回补，经过黄金分割线分析，区间是每盎司 1480 美元到 1520 美元左右。因为金价是透明的，国际市场决定金价，我们发现，金价每到每盎司 1520 美元多的时候，就会有很多空单出来。上行阻力很大，每盎司 1520 美元短线做交易的朋友可以做空，在每盎司 1480 美元可以再买回来。如果忽略短期趋势，从长期看（抵御货币贬值和规避政治风险），长期可以做多。

钱源源： 我认为，黄金的根本属性是货币属性，所以驱动黄金价格涨跌的根本驱动力还要从货币属性来看。回顾上一轮 2001 年到 2011 年长达 10 年的黄金大牛市，其根本驱动力量是国际货币体系重新恢复到不稳定的状态。为什么在 2010 年的时候黄金开始上涨？有一个很重要的事件是因为 1999 年欧元诞生，原来长达 20 多年是美元一枝独秀，独步天下，突然间来了一个老二，这时候国际货币体系就恢复到了一个不稳定的状态。所以，黄金作为整个货币体系价值锚的作用就会凸现。

2011 年之后，黄金又走进熊市，大家也会留意到，2010 年欧债危机全面爆发，2011 年欧债危机全面升级，那时候，欧元已败阵美元，所以黄金作为整个价值锚的作用又有所减弱。时至今日，我们再看这个逻辑重现，中国全面崛起成为老二，可以说，从去年中美经贸摩擦开始，就意味着黄金未来长达 10 年甚至20 年的大牛市已然开始。不言而喻，金市拐点已经开启了。

张伟超：今年尽管上涨，但并没有出现追涨的现象，老百姓对黄金饰品还是比较淡定，甚至黄金零售出现卖不动的声音。请各位业界大佬结合自身所在的机构或目见耳闻，谈谈是不是出现这种情况？如何分析市场出现的新形势？

钱源源： 根据国家统计局的最新数据，2018 年黄金首饰消费的全社会零售额同比下降超 7%，这是自进行此项数据统计以来的最大跌幅。今年个别的月份，包括刚刚过去的 7 月份黄金首饰市场也出现了下滑。一方面是金价节节升高，另一方面是黄金首饰出现萎靡不振。

对此，我是这么理解的，黄金的投资市场和黄金的消费市场是相对独立的两个市场。通过把中国、印度和美国的黄金首饰、消费需求数据和金价做对比发现，欧美这些成熟国家的金价和黄金首饰消费呈反比，中国则是正相关。另外，中国的黄金投资市场还不是很成熟，很多老百姓把黄金饰品购买作为黄金投资的重要手段。而现在家家户户都有黄金饰品的保有量，进一步刺激消费的情况下，动力不像之前那么足。还有一个重要的原因是消费阻力发生转变。因此，供需之间的结构性失衡，是黄金消费市场，至少是目前黄金首饰市场调整震荡的主要原因。

张伟超：民生银行的黄金投资量很大，投资需求是不是也存在这个问题？

董虹： 我们现在积存金的代理交易量很活跃，7 月份的量比去年同期增长 1 倍左右。老百姓对自己交易投资行为有了选择，尤其互联网公司跟商业银行合作的互联网积存金业务，一两个月内和京东合作试点的客户量达到几万个，老百姓也知道持有实物黄金不是特别好的储藏方式，因为有储藏费用和风险。所以，以黄金账户为主的投资交易品种越来越受欢迎。

张伟超：如今的黄金市场经历了上一个十年红利，也熬过金价断崖式下降的市场惨淡期，管理思路、营销理念大为改变，各种“新”出现：新消费、新零售、新营销、新技术、新模式等等，再加上专家对宏观经济形势、金融货币政策等国内黄金市场进行了演讲和判断、分析，是否可以判断黄金市场的拐点已经到来？这个拐点对黄金市场的发展是好是坏？

刘山恩： 我认为，现在黄金的财富价值属性得到了社会越来越广泛的公认。基本面不会改变，美元霸权不会改变它的本性，当美元一步步走到超发的时候，你们可以想像它“改邪归正”的可能性不大。作为影响金价的第二因素人民币的汇率，现在已经破 7 了，和美国博弈大战仍将继续。美国加关税，中国降汇率，这就是一种博弈。目前，这样的形势也不会改变。所以，进入黄金时代是得到了事实支撑和理论支撑的。

杨瑞琪： 金价进入牛市是没有问题的，但是黄金市场是否进入销量大涨要打一个问号。这几年房地产、资产的价格大幅度上涨，大量居民的存款被困到房地产市场。我觉得不单单是实物黄金销售萎靡，汽车市场等大量的固定大件消费市场也是碰到了一定的困难。因此，实物黄金的销售挑战是比较大的。此外，回收金对实物黄金的业务是很重要的，老百姓拿着大量黄金首饰，回收渠道不方便，肯定会影响实物黄金方面的投资。虽然黄金牛市趋势非常明显，但是在老百姓收入增长不确定的情况下，所有商品的消费都碰到了瓶颈。

张伟超：针对当下的形势，我们对企业、业界应该有什么样的建议或者有什么好的办法？

钱源源： 目前，虽然黄金首饰行业遭遇困境，但困境的背后是机遇。因为结构性失衡，是我们没有把握住消费主力需求的变化。所以如果想突围，就要从需求的根本性分析开始。目前的消费有个性鲜明的特点，个性化需求是未来非常重要的趋势。就营销模式来说，“90 后”是伴随中国互联网成长的一代，他们对于线上消费和互联网营销的模式都是非常接受的，所以线上线下相结合的新零售模式，包括互联网营销的模式，都将成为未来的重要趋势。我们需要敏锐捕捉这些消费群体的变化，不管是产品设计、营销模式，还是商业形态，要积极去适应新需求的变化。我觉得，未来黄金市场还有非常好的发展前景。

董虹： 商业银行分析到黄金市场发展大有潜力，所以我们为企业客户提供了融资型、清算型、交易型产品。央行昨天（8 月 17 日）公布了有基准的贷款利率，今后不是以 4.31 为基准，而是市场利率 3.3 加一定的浮动，所以，所有黄金企业的融资成本都会继续下降，减轻企业的负担。民生银行也会响应国家的政策，为法人客户（黄金企业）提供账户金交易和代理金交所PB业务。同时，我们是主板和国际板清算行，可以做资金清算结算服务。

杨瑞琪： 我来讲下技术和市场的机遇。过去几个月，我拜访了很多企业，有些企业通过自动化的生产技术在大规模降低生产成本、用工成本，同时他们在材料方面也有了新的突破，用更轻的黄金打造更加完美的黄金首饰。可以说，中国的珠宝企业现在的生产能力、设计能力已经在全球首屈一指。我建议，大家可以非常自信、非常自豪地“走出去”，不单单是走到东南亚，甚至走到欧盟市场，去做来料加工的订单，包括奢侈品品牌的订单。

（责编：余晓菲）