银价可能领先金价上升

2017-06-06

《中国黄金报》首席研究员覃维桓

6月13日~14日，美联储将举行会议讨论货币政策。预计在会上将决定再次升息。前两次升息过后，都出现了金银价格的大幅上升，预计这次升息也会产生同样的效应。

今年以来，银价走势不如金价强劲，在4月中到5月中出现了大幅下跌。原因是期货市场投机商大幅做空。但这同时也给银价上涨创造了很好的条件。

技术上，银价通常跟随金价走。当金价下跌时，银价往往比金价跌得快；而当金价上升时，银价又比金价涨得快。原因是白银市场的规模比黄金市场要小得多，大约只有黄金市场的十分之一。

今年以来银价上涨了8.9%，而金价上涨了10.3%。

去年全球的实物白银需求为102780万盎司，白银均价为每盎司17.12美元，总价值为176亿美元。而黄金需求为4315吨，按照每盎司1250美元的平均金价计算，总价值为1734亿美元。两者几乎相差10倍。

今年年初金价上涨，带动银价涨得更快。到3月初，金价上涨8.6%时，银价已经上涨了15.6%。但随后在4月中开始下跌之后，在金价下跌了5.1%的同时，银价却下跌了12.6%。

白银市场的另一个特点是其杠杆率高。例如纽约商品交易所目前的白银期货合约为每张合同5000盎司，按照每盎司17.25美元计算，价值86250美元。但目前最低保证金只要5000美元。所以其杠杆率高达17.3倍，只要价格涨跌5.9%，就可能造成100%的亏损。

4月中旬，银价一度上冲到每盎司18.5美元的高位，纽约商品交易所大投机商持有的的净多头持仓达到54.2万手，创下1999年以来的新高。而其持有的净空头仓位则只有37.4万手。

随后在4月中到5月中的时间里，银价大幅下跌。大投机商持有的净多头仓位下降了五分之一。而净空头仓位大幅上升，在4周里增加了将近一倍，达到了71.8万手的历史高位。比起历史最高值81.6万手也相去不远。而从相反理论看来，这往往是到顶的迹象。

2015年12月，美联储近10年来首次加息。就在加息的前两天，银价创下6年多来的最低位。但是在接下来的7个多月时间里，银价上涨了50%还多，这是由于一方面有大量的多头买盘，另一方面又有大量的空头平仓所致。

目前又临近了这样的时间点，如果一旦金价开始上涨，则银价会上涨得快得多，因为白银期货市场有过多的空头仓位，在强劲上涨的市场面前只能快速平仓。而他们买入期货平仓的同时，就增强了多头的力量，推动银价更快地上升。

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